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“不差钱”的日子会走了吗?

2016-11-18 | 来源:网络整理    人看过
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    据中国第一财经日报报道美国大选川普的胜出触发了全球资本市场的震动:美债收益率大幅上行影响了全球债市连中国也没能幸免。特朗普胜选演讲后中国10年期国债收益率上升近10个BP。
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    据中国第一财经日报报道美国大选川普的胜出触发了全球资本市场的震动:美债收益率大幅上行影响了全球债市连中国也没能幸免。特朗普胜选演讲后中国10年期国债收益率上升近10个BP。
国内债市昨日日午后调整加剧:10年期国债主力合约T1612创10月31日以来最大跌幅10年期国债收益率达2.9012%创近5个月新高。一年期利率互换(IRS)升破3%表明市场预期未来流动性偏紧。实际上伴随货币市场利率的上行这种调整已经持续多日。
    在许多金融业内人士看来国际国内的复杂形势下中国央行的货币政策正面临两难。放则有出现流动性陷阱的风险而收则可能打击正在企稳的经济。事实上今年10月28日召开的中共中央政治局会议对未来一段时间的货币政策定了调:要坚持稳健的货币政策在保持流动性合理充裕的同时注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。
    为应对当前的复杂局势央行货币政策的操作手段和策略较过去已开始发生变化业内人士将主要特点概括为"缩短放长""量价分离"。
    10年期国债收益率目前已升至2.9%附近距离3%只有一步之遥导致国内市场目前情绪趋向谨慎,一旦货币市场利率稍有风吹草动就可能出现恐慌性抛售。
久期错配的主要是理财而今年债市边际上增加的买盘将近50%都来自理财比例非常大。一旦流动性收紧确实对债市影响巨大。
    债市的"风声鹤唳"只是当前流动性压力的一个缩影而市场"差钱"的情况在最近一段时间已经有所显现。尽管央行的公开市场操作持续净投放但上海银行间同业拆放利率(Shibor)已经连续数个交易日持续上涨。11月17日3个月Shibor上行2个基点至2.9325%成为当日涨幅最大的品种。
    美联储加息预期增强美元强势必然导致人民币对美元贬值压力和资本流出压力加大中国央行或许会加大对冲力度。
    眼下跌跌不休的人民币对美元汇率成为债券投资者心中最大的隐忧。有业者认为情况或许并没有那么严峻其中一位券商固收人士就对本报记者表示现在市场设想明年会出现高通胀从而导致货币政策全面收紧但这种情况是不会马上出现的最早也要到明年下半年或后年上半年而且经济基本面还相对疲软所以担忧有些过度。
    央行在三季度的货币政策执行报告中明确指出:下阶段货币政策的目标是在保持流动性充裕的同时还要"抑制资产泡沫"和"防控金融风险"。事实上央行货币政策的操作手段和策略较之过去已经开始发生变化即"缩短放长""量价分离"。
    中信证券固定收益首席分析师明明在最近的人民币汇率分析报告中表示:量上央行流动性供给充裕但在汇率和资本外流压力下资金面并不宽松而价上操作利率稳定但"缩短放长"下抬升投放资金的综合加权成本。
    从统计数据可以看出自10月份以来,央行整体保持公开市场净投放态势其中公开市场净投放为4300亿元、中期借贷便利(MLF)净投放为2055亿元、10月流动性净投放3290亿元以及11月截至17日流动性整体净投放861亿元。
    从期限和品种来看无论是公开市场逆回购还是MLF操作都体现出"缩短放长"的特点。逆回购方面自14天和28天逆回购相继重启后央行相关操作频率不断加大致使投放量占比结构呈现变化其中7天逆回购操作量占比由此前100%降至10月54%、14天期占比升至29%而28天期为17%。MLF方面8月以来的最近5次MLF续作中央行均以6月期、1年期的长期限投放替换此前3月期、6月期短期限流动性的回收。
    在此之下10月的公开市场逆回购的加权平均操作期限已拉长至13.87天而MLF操作期限拉长至8.44个月。当前11月份截至目前公开市场逆回购的加权平均操作期限已拉长至10.49天。
从价上来看各工具各期限的操作利率稳定不变,但在"缩短放长"下央行向市场投放的流动性的综合资金成本已被抬升。
     截至11月16日逆回购的加权操作利率自8月和9月的14天、28天重启后明显抬升目前已达2.32%超出7天期2.25%水平0.07个百分点而MLF的加权操作利率也升至2.91%超出3月期2.75%水平0.16个百分点。
    专家人士指出:"如果过去还心存侥幸赌一赌(央行货币政策放松)的话现在完全不会了。"央行的货币政策大的方针已经很明了:保持适度流动性同时要防风险和去资产泡沫。这样的前提之下肯定不会松。不过货币政策总体来说还是会保持适度的流动性再出现2013年"钱荒"的可能性比较小而"不差钱"的日子还会继续。

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