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基于模糊解释结构模型的电网企业融资风险因素研究

2016-04-26 | 来源:财务与会计    人看过
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    电网企业投资和建设规模的日益扩大使其融资风险愈加不容忽视。本文通过运用模糊解释结构模型分析两种情况下融资风险影响因素的层次关系,并结合模糊交叉影响矩阵相乘法将影响因素进行归类分析,帮助企业管理者了解融资风险因素的层级关系、驱动力和依赖性,识别系统性风险和非系统性风险中的关键因素,合理控制及规避融资风险,为实施电网企业融资风险管理提供依据。
摘要:电网企业投资和建设规模的日益扩大使其融资风险愈加不容忽视。本文通过运用模糊解释结构模型分析两种情况下融资风险影响因素的层次关系,并结合模糊交叉影响矩阵相乘法将影响因素进行归类分析,帮助企业管理者了解融资风险因素的层级关系、驱动力和依赖性,识别系统性风险和非系统性风险中的关键因素,合理控制及规避融资风险,为实施电网企业融资风险管理提供依据。

一、电网企业融资风险影晌

电网融资风险影响因素的识别是融资风险防范与融资风险控制的基础工作。从融资风险影响因素的可控性角度可分为系统性风险因素和非系统性风险因素,前者是指在电网企业融资环节中由于受到超出企业控制范围的经济、政策、环境等变化而可能影响融资风险的因素,后者是指在电网企业融资环节中由于企业内部环境的变动从而影响融资风险的因素,其往往与电网企业的组织结构、财务状况、经营能力等因素相关。本文将政府行为、宏观经济状况和利率水平作为电网融资的系统性风险因素,将资产负债率、财务费用率、电网建设投资状况、企业规模与实力、企业组织架构、危机公关能力、企业核心竞争力、电网技术创新力和社会责任的履行状况作为电网融资的非系统性风险因素,共同构成融资风险影响因素的一个完整系统。

二、融资风险影响因素的模糊解释结构模型

模糊解释结构模型( FISM)是对解释结构模型(ISM)进行模糊化的推广。两者相比,ISM只考虑到系统元素两两之间是否存在关系,而不涉及关系的强弱。但在实际问题中,各因素之间的影响强度是不同的,比如,政府行为因素对电网企业融资风险的影响比较显著,而社会责任履行状况因素对电网企业融资风险的影响相对较弱。FISM模型可以更准确地反映出系统内影响因素的复杂关系,因此本文采用FISM模型分析电网企业融资风险。FISM模型构建的关键步骤是判断影响因素之间的模糊关系。本文通过对某电网公司主要职能部门的20位专家调查获得模糊关系,专家再对两两影响因素之间的影响度进行赋值,构建影响因素的邻接矩阵,然后运用MATLAB程序求得可达矩阵,最后通过λ的选取对可达矩阵进行变换,从而得到电网公司融资风险影响因素层次关系。

λ代表着影响因素层次间的复程度,对它的选取会直接对影响因素之间的层次关系产生影响。选取较小的λ表示影响因素间较小的模糊关系都会被反映出来,而较大的λ只会反映影响因素的强关系。本文根据管理的不同需要分别选取λ=0.3和λ=0.5进行分析,其层次划分结果如图1和图2所示。从图中可以看出,两种情况下的融资风险因素的层次划分都具有递阶结构特征,反映了系统内各影响因素的层级关系及相互作用关系。政府行为、宏观经济状况和利率水平这三个因素都处于第一层,属于源头影响因素且因素之间相互影响,同时也是系统性风险因素,电网企业自身无法控制。

本算例中,对λ的不同取值主要影响到非系统性风险因素的划分,具体表现为:当λ=0.3时,资产负债率、财务费用率、电网建设状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力这六大因素处于系统的第二层,可被认为是企业最需要关注的内部因素。这些因素不仅受到第—层系统性风险因素的影响,还会对第三层级以上内部因素施加直接或间接的影响,如影响社会责任的履行状况,进而影响企业社会组织架构和危机公关能力,最终影响到电网企业融资风险。因而这六大因素是电网企业融资风险。因而这六大因素是电网企业融资风险扣最为重耍的非系统风险因素。另外,企业社会组织架构和危机公关能力这两个因素处于第四层,并且相互影响,构成强连接通块。当λ= 0.5时,FISM模型中只反映具有较强关联的因素关系,而一些较弱的关系则被忽略。资产负债率和财务费用率这两大因素处于第三层,直接受到电网建设投资状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力的影响。可见,在两种情况下,管理者都需要对电网建设状况、企业规模与实力、企业核习技术创新力加以重点关注,它们处于企业非系统性风险因素的源头位置,是企业防御融资风险的有力屏障。最终,电网企业融资风险直接受到来自第三层的影响,而不再受到社会责任的履行状况、企业社会组织架构和危机公关能力的影响,这正体现了λ取值的增加对因素之间关系的弱化。

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三、融资风险影响因素的模糊交叉影响分析

通过FISM模型可对电网融资风险影响因素进行层次划分,但FISM模型只考虑到两两因素之间的直接影响关系,不涉及因素之间的间接影响关系。解决这一问题,可运用模糊交叉影响矩阵相乘法,该方法不仅考虑到影响因素间的间接关系,还可以将影响因素分为自治因素、依赖因素、联动因素和独立因素。具体来说,通过模糊可达矩阵计算出每个影响因素的驱动力和依赖性。驱动力为该因素所在行模糊关系的数值加总,依赖性为该因素所在列模糊关系的数值加总。本算例中,不涉及自治因素,这说明融资风险的影响因素的关联度都较高。赖因素有企业组织架构、危机公关能力和社会责任的履行状况,这些因依赖性很高,驱动力较低,说明较容易受到系统内其他因素的影响。联动因素有产负债率、财务费用率、电网建设投资状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力,这些因素的依赖性与驱动力都较高,其中资产负债率和财务费用率具有相同的依赖性和驱动力,在系统中起到“承上启下”的作用,是企业需控制的关键因素。独立因素有政府行为、宏观经济状况和利率水平,这些因素依赖性较低,驱动力却很强,尤其是利率水平,具有系统内最强驱动力,这也说明利率水平的变化会对电网融资风险影响因素产生较大的影响。

四、结论

1.通过观察A.=0.3和λ=0.5两种情况下的层次结构图可以看出,其相同点是系统性风险因素相同且都位于第一层,即政府行为、宏观经济状况和利率水平三个系统性因素作为电网融资风险的源头影响因素,相互影响。具体表现为:利率水平过高会增加融资成本,使得企业资产负债率和财务费用率等财务指标偏高。利率水平又与宏观经济状况相关,同时,由于利率水平对经济发展有很大影响,政府把利率作为宏观调控的重要工具,通过利率调节资金供求和经济发展速度。

2.两种情形下的层次结果图的不同点是对非系统性风险因素的层次划分不同,而层次关系变化又是由λ选择的变化引起的,实务中,电网企业可以根据管理的精细化程度对λ进行选择,从而抓住融资风险的关键影响因素,实施有效的管控。在λ=0.3时,资产负债率、财务费用率、电网建设投资状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力这六大因素之间相互影响,位于企业非系统性风险因素的最底层,并逐渐影响到系统内的其他所有因素,电网融资风险位于最顶层受到系统内所有因素的影响。而在λ=0.5时,非系统性风险因素的最底层只有电网建设投资状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力,并且电网融资风险和危机公关能力共同位于最顶层,电网融资风险不再受危机公关能力、企业组织架构、社会责任的履行状况这三个因素的影响。

3.模糊交叉影响考虑到影响因素间的间接影响关系,可以与FISM模型互补,使对融资风险影响因素分析更加客观和全面。通过实证结果可以看出,政府行为、宏观经济状况和利率水平作为独立因素,其依赖性较低,驱动力却很强。资产负债率、财务费用率、电网建设投资状况、企业规模与实力、企业核心竞争力和电网技术创新力作为联动因素,其依赖性与驱力都较高,既依赖于非系统性风险因素又可以影响系统内其他因素的发展,因而该类因素应是企业需控制的关键因素。企业组织架构、危机公关能力、社会责任的履行状况和电网企业融资风险等作为依赖因素,依赖性很高且受制于其他因素。

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