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央行去杠杆陷两难境地 调整国债发行前途未卜

2016-02-29 | 来源:和讯网    人看过
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     2月27日,以后SDR时期中国宏观政策框架的重构为主题的中国宏观经济论坛(2016年第一季度)在北京举行。中国人民银行研究局局长陆磊在演讲
央行去杠杆陷两难境地 调整国债发行前途未卜
    2月27日,以“后SDR时期中国宏观政策框架的重构”为主题的中国宏观经济论坛(2016年第一季度)在
北京举行。中国人民银行研究局局长陆磊在演讲中表示,中国宏观调控框架虽然具有转型特征,实际上却“软弱无力”。面对企业高杠杆现状,如果强势去杠杆可能会出现债务链的问题和金融层面的不稳定,如果不去,则会出现僵尸企业拖累银行资产负债表、甚至出现僵尸银行等问题。

  那么未来宏观政策将如何调整?中国人民大学国发院高级研究员曹远征在发布论坛主报告《新常态下我国宏观经济政策框架的挑战与思考》时表示,由于当前以增长和就业为首要目标的政策框架已经无法适应经济新常态,物价稳定、金融稳定和国际收支平衡应该成为今后宏观经济政策的显性目标。

  在金融改革方面,保持宏观经济稳定和金融稳定是中国财政、货币当局必须高度关注的问题。陆磊表示,持续面临PPI和CPI的背离,对宏观框架的货币政策的制定者、操作者、执行者而言都是挑战。

  因此,宏观经济政策的调整在应对短期宏观经济和金融风险的同时,还要选择符合中长期调整方向的解决方案。从理论上讲,曹远征表示,“一个可行的突破口是通过转变国债发行模式和方式,为财政赤字提供可持续依赖的融资模式。”这样有助于提高价格型货币政策手段的操作效率和传导效率,解决央行资产负债表的币种结构失衡问题及其对货币政策操作的制约。同时还提升人民币资产作为国际范围内的安全性和流动性资产的地位,为我国吸引和管理非FDI私人资本流动创造最关键的条件。

  具体执行过程中,陆磊提醒,如果用外汇储备来置换国债,增加国债流动性,理论上有助于形成无风险资产收益率曲线,但如果央行资产负债表中形成置换,那么物价有下行压力的时候,大量的国债会锁死在央行资产负债表内,如果对外抛出,就意味着在物价走低的时候回笼货币。

  而对于降低商业金融机构存款准备金率,以解锁一部分资金使其直接购买国债,陆磊同样认为不可取。“因为现在的商业银行主要是上市公司,解锁之后,肯定不能靠行政命令让其购买。”

  不过,社科院世界经济与政治研究所副所长何帆认为当前仍需出台刺激政策,通过投资人力资本,或购买公共服务给私人部门提供更多需求机会。此外,开放供给不足的医疗、卫生和教育等服务业。

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